LBOとは？仕組みとメリット・デメリットを解説

LBO（レバレッジドバイアウト）とは、企業買収における手法の一つであり、売手企業の信用力をもとに、株式取得資金を金融機関から調達するという特徴があります。買手企業にとってはM&Aを実行する際の資金を抑えることができるスキームとなる一方で、注意しておくべきポイントもあります。本コラムでは、LBOの概要や仕組み、メリット・デメリット等、気を付けるべきポイントについてお伝えします。

記事のポイント

• LBOは、M&A手法の一つ。売手企業の信用力をもとに、金融機関から買収資金を調達することが特徴。
• 買手企業にとっては、自社の資金調達力を増大させ、投資金額を抑えることができる等のメリットが存在。一方、M&A後の売手企業の経営を考えた時に、借入金と金利負担を考慮しておく必要がある。
• 地域企業でもM&Aの活用が拡大する中、LBOも今後のM&Aにおける資金調達の選択肢になりうる。
  
  
  

LBOとは？LBOの概要・ポイントについて説明

LBOの概要

LBOとは、Leveraged Buyout（レバレッジドバイアウト）の略称であり、企業を買収する手法の一つです。企業を買収する際は、対象企業の株式を購入する必要があり、その資金が必要となります。その資金調達方法の一つがLBOとなります。

LBOの特徴は、資金調達を行う際に、買手企業ではなく、売手企業の信用力に基づき、資金を調達することです。対象会社が保有している資産や将来の収益力を担保とすることで、より多くの資金調達を行うことができます。

LBOをしないM&Aでは、買手企業側の信用力で資金調達を行いますので、金融機関から借入をした場合、返済するのは買手企業となります。LBOでは、売手企業側の信用力で借入をする形となるので、借入の返済は売手企業となります。

LBOの仕組み

LBOの流れを単純に説明します。LBOを実施する際、まず買手企業は、受け皿となる会社＝SPC（特別目的会社）を設立します。この際、株式買取資金のうち、買手の自己資金で賄う分を資本金として出資します。
※SPCとは、Special Purpose Companyの略です。このコラムでは、資産流動化法上の特定目的会社に限らず、「資金調達を行う目的で設立した会社」全般を指すこととします。

次に、SPCが、対象会社を買収するために金融機関から借入を行います。この場合、LBOを目的とした借入となりますので、LBOローンと呼ばれます。その後、金融機関から借り入れた金額を原資として、SPCは対象会社の株式を取得して、M&Aが実現します。 M&A成立後、売手企業とSPCが合併するケースと合併しないケースがあります。

LBO活用のメリット・デメリット

LBO活用のメリット

LBOを活用することは、買手企業にとっては多くのメリットが存在します。手元資金が少ない買手企業の場合、売手企業の信用力を活用することにより、自社の信用力だけでは難しい規模の資金調達を行うことができることがメリットの一つです。加えて、M&Aに必要な自己資金を抑えることができるため、LBOを利用しない場合より、投資効率が高くなる効果があります。特に、買手企業がファンドである場合、1件あたりの投資金額を抑えることができるため、分散して投資することが可能となります。

LBOのデメリット

LBOは、金融機関にとってリスクが高い融資となりますので、通常より手続きが多く、金利も高くなる傾向があります。加えて、LBOローンでは、財務・事業について「コベナンツ」と呼ばれる契約条件を課されることがあります。その場合、経営の自由度が制限される可能性があることにご留意ください。

加えて、LBOは最終的に売手企業が借入を返済する形になりますので、金利と元金返済で売手企業のキャッシュフローが圧迫されます。売手企業が高い収益を上げ続ければ問題ありませんが、売手企業の収益力が下がった場合、売手企業の資金繰りが苦しくなる可能性や、金利・元金返済を優先するために売手企業において本来必要な投資ができなくなる可能性があります。

売手オーナーにとってのLBOの意味

LBOについて、買手企業にとっては、様々なメリットがあることが分かります。一方、売手オーナーにとってのLBOの意味を考えると、買手企業の信用力の低さを売手企業の信用力で補い、売手企業の将来のキャッシュフローが圧迫される形となるため、少なからず納得がいかない部分があるのではと思います。

一方、買手企業の資金調達力が向上することで、買手企業から支払われる株式価値にも影響することを考えると、売手オーナーにとってもメリットがあるとも考えられます。

LBOとMBOの違い

LBOとよく似たMBOという言葉があります。MBOはManagement Buyout（マネジメントバイアウト）の略称であり、文字は似ていますが、LBOとは意味が異なります。LBOは上記でお伝えしたとおり、企業を買収する際の手法の一つですが、MBOは、「自社の役員・従業員が現在の株式オーナーから株式を買い取り、会社を引き継ぐこと」を指します（正確には、役員が引き継ぐ場合をMBO（＝Management Buyout）、従業員が引き継ぐ場合をEBO（Employee Buyout）と言います）。詳しくは以下の当社コラムをご参照ください。

■コラム「MBOとは？従業員に事業を引き継ぐリアル」

MBOを実施する際に、SPCを設立し、金融機関から借入する等、一部LBOと同様のスキームが組み込まれることもあり、文字も似ているため、混同しやすくなっています。

最近のLBO事例

最近のLBO事例をお伝えいたします。ファンドや事業会社によるTOBや、MBOでLBOローンは活用されやすいため、比較的規模が大きい事例となっています。M&Aが拡大することで、地域企業においてもLBOの手法は選択肢の一つとして広がっています。

ベインキャピタル等による日立金属の買収（2022年）

ベインキャピタル、日本産業パートナーズ、ジャパン・インダストリアル・ソリューションズの3つファンドがTOB（株式公開買付）により、日立金属を買収した事例です。ベインキャピタルが設立したBCJ-52をSPCとして、金融機関からLBOローンを受けることで買収資金を調達しました。
（参考）ベインキャピタル「日立金属株式会社の株券等に対する公開買付けに関するお知らせ」

ファミリーのMBO（2021年）

新車・中古車販売等の事業を手掛ける千葉県のファミリーを、同社の経営陣が買収した事例です。ファミリーの経営陣は、TSホールディングスを設立し、同社に千葉銀行が融資を行うことで買収資金を調達しました。
（参考）ファミリー「ＭＢＯの実施及び応募の推奨に関するお知らせ」

昭和電工による日立化成の買収（2020年）

昭和電工（現：レゾナック・ホールディングス）がTOB（株式公開買付）により、日立化成を買収した事例です。昭和電工が完全子会社であるHCホールディングスをSPCとして、買収資金の一部をみずほ銀行からLBOローンで調達しました。
（参考）昭和電工「日立化成株式会社株式に対する公開買付けの開始に関するお知らせ」

おわりに

LBOの概要と仕組み、そのメリットとデメリットに加え、売手オーナーにとってのLBOの意味についてお伝えしました。LBOは、売手企業の信用力を活用し、資金調達を行うM&A手法の一つであり、買手企業にとって、自社の資金調達力を増大させつつ、投資金額を抑えることができるというメリットも存在する一方、M&A後の売手企業の財務において借入金の増大による影響や、高い金利コストを負担できるかというリスクも存在します。

地域企業にもM&Aが経営戦略として広がり、金融機関と連携することで、M&Aの効果を最大化する事例も増加している中で、資金力が少ない買手企業にとってLBOは有力な一つの選択肢になる可能性があります。買手企業としてM&Aを検討する際は、こういった手法についても知っておくことで選択肢が広がります。

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クレジオ・パートナーズ株式会社のご紹介代表者　：代表取締役　李　志翔
所在地　：広島市中区紙屋町1丁目1番17号 広島ミッドタウンビル6階
設立　　：2018年4月
事業内容：
　・M＆Aに関するアドバイザリーサービス
　・事業承継に関するアドバイザリーサービス
　・資本政策、企業再編に関するアドバイザリーサービス　等
URL　　：https://cregio.jp/